決算の読み方は株価の反応と合っているのか。過去12万件の決算短信で検証した
結論
決算の読み方の向きは、おおむね株価の反応と合っていました。短信で通期予想を上方修正した決算は、修正のない決算より翌日の株価が平均で3.4%強く、下方修正した決算は3.1%弱くなっていました。ただし平均の差であり、個別の決算では逆に動く会社も多くあります。
検証の結果
普通の決算の会社と比べて、発表の翌日の株価が平均でどれだけ強かったか、弱かったか。市場全体の動きは除いています。
| 型（該当した件数） | 平均の差 | 95%区間 |
|---|---|---|
| 短信で通期予想を修正した決算比べる相手: 通期予想の修正がない決算（69,244件） | ||
| 通期予想を上方修正13,880件 | +3.4% | +3.2〜+3.5% |
| 通期予想を下方修正10,418件 | −3.1% | −3.3〜−3.0% |
| 通期予想に対する利益の進み方比べる相手: 進み方が前年並みの決算（16,757件） | ||
| 進みが速い35,990件 | +1.4% | +1.2〜+1.5% |
| 進みが遅い28,919件 | −1.0% | −1.1〜−0.9% |
| 営業利益が前年同期より増えた決算の中で比べる相手: 営業利益が前年同期より増え、通期予想を下げていない決算（27,163件） | ||
| 好決算でも通期予想を下げた2,775件 | −2.1% | −2.3〜−1.8% |
| 今の読み方で測った結果（営業利益が前年同期より増えた決算の中で）比べる相手: 読み方を直す前の判定で「下がる材料」が1つもなかった好決算の会社（27,163件） | ||
| 好決算でも、下がる材料があった（通期の引き下げなど）2,859件 | −2.4% | −2.7〜−2.1% |
表の値は、発表の翌日の超過リターン（市場全体の動きと、その銘柄の市場への連動の強さを引いた値）の平均を、比べる相手と並べた差です。単位は%（パーセントポイント）。比べる相手は項目のまとまりごとに違うので、各まとまりの見出しに書きました。区間は、日付と会社をまとめて抽出し直す方法（ブロックブートストラップ）で求めた 95% 区間です。最後のまとまりだけは、検証の結果を見て読み方を直した後に、今の読み方で測り直した結果で、事前に基準を固定した検証には含みません。
検証の進め方
対象は、取引時間の終了後に出た第1〜第3四半期の決算短信 119,586件・4,321銘柄（2008年7月以降）です。今の上場一覧に無い、上場廃止の銘柄も含めています。金融業・REIT・決算期を変えた会社などは除きました。
- 結果を見る前に、仮説（どの型の決算が強く、どの型が弱いと考えるか）と、「合っていた」と判定する基準を文書にして固定しました（事前登録）。文書のハッシュ値を記録し、実行の前に照合しています。
- 固定した後、検証は1回だけ走らせました。その1回の判定の基準は、結果を見てから動かしていません（表の最後のまとまりは、読み方を直した後の測り直しで、この1回には含みません）。その後、読み方の判定と金融業の除外の誤りを直し、同じ基準で全件を集計し直しました。表の数字は集計し直した結果です。
- 「合っていた」の基準は5つです。(1) 向きが事前の予想どおりであること。(2) 16本の比較を同時に行ったことの補正（Holm 法）をかけたあとも、偶然とは言えないこと（補正後の確率 p が0.05未満）。(3) 95%区間が0を含まないこと。(4) 差が0.3%以上あること。(5) 期間を3つに分けても向きが同じであること。
- 読み方は、サイトの銘柄ページと決算速報で使っているものと同じ関数に、各決算短信を出した時点で手に入る材料だけを渡して作りました。
限界
- 平均の差であり、因果ではありません。同じ型の決算でも、個別には逆に動く会社が多くあります。たとえば通期の予想を20%以上引き下げた決算でも、市場全体の動きを除いて翌日に2%以上下げたのは62.8%で、残りの約4割はそこまで下げませんでした。
- 見たのは主に発表の翌日の反応です。数日から数か月の動きは、この表からは分かりません。
- 進みの速さ・遅さが反応に出たのは主に第1四半期で、第2・第3四半期では差がずっと小さくなっていました。
- 同じ日に出た自社株買いやM&A、場中の値動きの影響は見ていません。
- 一時的な利益で膨らんだ決算や、上期だけ予想を上げて通期は据え置いた決算は、材料がデータに無い、または短信のタイミングでは現れないために検証できていません。
- 検証で向きが合わなかった判定は、結果にもとづいて見直しています。
- 銘柄ページの見出しに付く「上方修正」「下方修正」のタグは、進み具合を判定できない決算だけに付くものです。この表の上方・下方の数字は、タグでなく短信で通期予想を修正した決算全体の結果です。
使い方
銘柄ページの「決算の読み方（今期の進み具合）」は、この検証で見た型をもとにした読み方です。銘柄はEDINET財務ランキングから開けます。決算の一覧は決算速報で見られます。AIから同じデータを取りに行く方法はラジ株ナビMCPで紹介しています。
よくある質問
- 決算短信の読み方は、株価の反応と合っているのですか。
- 向きはおおむね合っていました。短信で通期予想を上方修正した決算は、修正のない決算より翌日の株価が平均で3.4%強く、下方修正した決算は3.1%弱く、通期予想に対する利益の進みが速い決算は1.4%強く、遅い決算は1.0%弱くなっていました。ただし平均の差で、個別には逆に動く会社も多くあります。
- 上方修正の決算は、翌日の株価が強くなるのですか。
- 平均では、通期予想の修正がない決算より3.4%強い結果でした（13,880件、95%区間は+3.2〜+3.5%）。ただし平均であり、個別の決算では逆に動く会社も多くあります。
- 検証は何件の決算で、どのように行ったのですか。
- 取引時間の終了後に出た第1〜第3四半期の決算短信119,586件（4,321銘柄、2008年7月以降、上場廃止の銘柄を含む）が対象です。仮説と判定の基準を先に固定して集計し、読み方の判定と金融業の除外の誤りを直した後に、同じ基準で全件を集計し直しました。表の数字は集計し直した結果です。
- この結果は、特定の銘柄の売買を勧めるものですか。
- いいえ。型ごとの平均の差を示す検証で、特定の銘柄の売買を勧めるものではありません。投資判断はご自身でお願いします。
出典: J-Quants API の決算・株価データから集計（2026年11月9日集計）。サイトには型ごとの集計結果だけを載せ、銘柄ごとの株価や反応は載せていません。読み方のロジックは2026年11月9日時点のものです。
本内容は情報提供を目的としたもので、投資の勧誘・助言ではありません。過去の平均の差は将来の値動きを保証するものではなく、投資判断はご自身でお願いします。